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联讯证券:加息周期确立 美元走势还看特朗普

发布时间:2019-10-09 17:23:39

联讯证券:加息周期确立 美元走势还看特朗普 2017-02-06 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

加息周期确立,去杠杆大幕拉开2月3日,央行进行200亿7天、100亿14天和200亿28天期逆回购,中标利率分别为2.35%、2.5%和2.65%,较上期上调10个基点。同时,央行还上调了常备借贷便利(SLF)利率,隔夜品种上调35个基点至3.1%,7天和1个月品种均上调10个基点,分别至3.35%和3.7%。

继春节前上调MLF利率后,春节后央行立即上调了逆回购利率和SLF利率,表明货币政策收紧的拐点已经确立,意味着2016年货币政策较为宽松的局面一去不复返,未来抑泡沫和去杠杆的大幕将逐渐拉开。债券市场将面临较大的调整,股市或许也会受到利率上行的冲击。本轮加息主要基于以下几个方面的原因:

其一,是房地产调控和金融去杠杆的需要。正如我们此前报告指出,2016年的货币政策较为宽松,是导致房地产泡沫和金融加杠杆的主要原因。未来要继续进行房地产调控,并推动金融去杠杆,那么货币政策的收紧则势所必然,这表明此次的加息仅仅是货币政策收紧的开始,加息周期序幕拉开。加息只是货币政策从价格上收紧的一个方面,未来还会从量上进行收紧,比如信贷、货币供给和社会融资等多个方面的收紧。

其二,经济平稳和通胀持续走高,为政策收紧提供了支撑。企业补库存的力度和持续性较好,制造业和民间投资逐渐从底部恢复,推动2016年四季度经济超预期增长,2017年上半年经济仍有望保持较强的惯性,稳增长退居次要地位。年初通胀估计会继续走高,通胀压力增加也引起了决策者的重视。

我们认为,上半年是政策收紧的较有利窗口期,二季度至少还会有一次加息。

其三,政策收紧有利于人民币贬值压力的缓解。虽然近期美元指数有所回落,人民币贬值的压力暂时缓和,但美国经济依然向好,美国仍处在加息周期中,人民币中长期的贬值压力不减。近两年人民币汇率贬值已超10%,汇率早已成为货币政策的硬约束。货币政策的适当收紧则有利于缩小中美利差,缓解资本外流和人民币的贬值压力。

近日央行行长助理张晓慧在《中国金融》撰文指出,“过度扩张总需求可能会进一步固化结构扭曲和失衡,加之通胀预期有所抬头,部分领域资产泡沫问题较为严重,开放宏观格局下还面临着汇率的硬约束。在这样的宏观大背景下,稳健的货币政策需要更加中性,更加审慎,更好的平衡稳增长、调结构、抑泡沫和防风险之间的关系。”这从侧面说明了,央行政策收紧对以上三个方面原因的考虑。

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