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国元证券CPI创年内新高但未必是最高

发布时间:2019-08-16 18:31:41

国元证券:CPI创年内新高 但未必是最高 2010-08-12 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:7月份,CPI同比上涨3.3%,涨幅比6月份扩大0.4个百分点。1-7月份,CPI同比上涨2.7%,比上半年扩大0.1个百分点。7月份,CPI环比上涨0.4%。

7月份,PPI同比上涨4.8%,涨幅比6月份回落1.6个百分点。1-7月份,PPI上涨5.8%,涨幅比上半年回落0.2个百分点。

主要结论:影响食品CPI因素在8月份继续存在,且有加大趋势,我们预计8月份CPI将会继续处于高位。PPI将会逐步回落,但幅度趋缓。

CPI分析:

1、通过表1,我们发现:7月份CPI上升的主要因素是食品、居住以及烟酒、医疗保健。如果按照2005年各项指标权重计算,得出食品对CPI的贡献率高达69%,拉动了2.28个百分点,其次是居住贡献率为20%,拉动0.65个百分点,再次是医疗保健和烟酒分别拉动了0.31、0.23个百分点;2、因为权重是5年一调整,按照2005年的权重数据,得出的总拉动为3.40个百分点,大于实际CPI数据(3.3%),也就是说,2010年国家统计部门很可能对各项权重做了调整,食品权重可能下调了点,而居住权重上调了一些。

3、7月份CPI是年内的新高,原因之一是7月份的翘尾因素是年内的高点,2.11%(图1);其次,虽然食品在CPI中的权重只有三分之一,但对CPI的走势起到关键的作用,7月份食品对CPI的贡献率也高达69%,并且呈上升趋势。而7月份收到洪涝灾害影响,以及猪肉价格的持续反弹得到了趋势性的确认(图3),都对食品价格的总体走高起到了重要的推动作用。

4、由于7月份推高CPI的动因在8月份继续存在,且有加强的趋势,近期舟曲特大山洪灾害;据全国农副产品和农资价格行情系统监测,8月10日,猪肉、禽蛋价格继续上涨;猪肉价格已连续两个月回升,累计上涨幅度已超过20%。基于此,我们认为8月份CPI可能会继续创年内新高。

5、如果将受气候和季节因素影响较大的产品价格剔除之后,我们发现核心CPI的波动幅度小于CPI,较为平缓的(图5),核心CPI能更真实地反映宏观经济运行情况,那么可以预期在2010年第三季度末,随着食品价格逐步企稳,CPI就会有所回落,但年内剩余月份CPI都高于3%水平是一个大概率事件。

6、CPI已经6个月连续高于一年定存的水平,考虑到我国的国情,利率政策的弹性空间要小于其他主要经济体,例如,在金融危机中主要经济体把基准利率下调到0~1内,而我国最低值设置在2.25%的相对高位。考虑到政策的前瞻性,不排除第三季度央行会加息一次。

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